集采之后中国医疗身体健康趋势与投资逻辑（上）

9年底8日-9日，由生命保险证券举办的第十届生命保险医制剂CEO智能手机交流会在南京陆家嘴举行，本次生命保险医制剂智能手机CEO交流会由生命保险证券深入研究所发起者，由生命保险证券深入研究所、投行部、债券部、并购部、生命保险开元、生命保险国际共同举办活动，聚焦探讨卫生肥胖症应用领域，框架投资、投行、深入研究全方位一体化的平台。据了解，本次会议会场邀请到了100近百家并购一些公司创办人、CEO等低级雇员，会场及线上超过2000人参与了本次交流会。

联影CEO谭国陞

在本次交流会上，联影卫生CEO谭国陞、制剂明人类CEO徐可儿、京东母一些公司低级执行官辛利军分别进行了主题发表演说，此外还设置了上岸探险、消费行为卫生、抗生素、CRO、民营卫生、卫生服务等多个主题交流会。

生命保险证券医制剂深入研究团队还在本次交流会上分享了其对卫生肥胖症商品的观点。生命保险证券指出，在基本上十后期，医制剂板块净值生产总量持续攀升。从2010年A/H股总净值占有比4.4%/1.3%到2020年底的9.4%/8.3%。基本上三年半，分别在18年8-12年底、19年10年底-1年底、20年8年底-10年底再次出现医制剂板块净值生产总量电子技术创新高后，境况在此期间调整再创高峰的表现。

WIND,生命保险证券

在2009年到2020后期，来自新医改、制剂政新政、社保局的三大政策深刻改变了里面国卫生形态，2009年开始的新医改促使医制剂行业扩容、2015年开始的制剂政新政使得医制剂行业供应策巨变、2018年开始的社保局 新政使得医制剂行业收取方一般而言能力大幅增强，A+H股的医制剂行业净值排序由此推移。生命保险证券相义统，预见五年来自供应端、收取端以及有如着供应端和收取端的其发展上来的贩水人（如CRO,CMO,CSO，卫生义统息化等）。

生命保险证券复盘2009年、2015年、2021年A+H股市里面TOP20医制剂股推移相义统，大多传统观念化学制剂净值逐渐升高，卫生战马其发展尤为缓慢，CRO一些公司落叶迅速，基本上总量卫生服务一些公司再次出现，消费行为卫生应用领域发展壮大。

生命保险证券指出，从2000年的4.6%缓慢上升到2010年的4.9%， 2009年新医改后，人均卫生开支经济指标相对来说改善，占有GDP分之一上升，2015年远超6.1%。 2018年开始由于社保局的各项控费举措，人均卫生开支经济指标相对来说停滞不前，2019、2020年人均卫生开支分别为4703元、5146元，同比经济指标为11%、9.4%，仍高于下半年GDP经济指标，2018-2020年卫生费占有GDP分之一为6.6%/6.6%/7.1%。与American、东洋保健补贴占有GDP分之一2018年分别远超17.5%、10.9%相比较，我国仍处于较低的水平，有一定急剧下降紧致。

2018年到2020后期，付费方也发生推移，社保与商保均再次出现较高急剧下降，特别商业肥胖症险相对来说快于社保基金指出。个人自付能力也得到增强，2020年已经从2018年的1.7万亿增延到2万亿。

卫生开支补贴的推移随之而来了供应端的改变，仿制制剂制剂占有比急剧下降，电子技术创新制剂占有比改善，卫生服务补贴也得到改善。这个过程里面，给从里面端与服务端随之而来获益，诸如电子技术创新制剂的发展壮大让CRO、电子技术创新制剂专业电子商务得到的其发展紧致，处方外流则随之而来方以制剂店、DTP、互联网卫生的其发展。

生命保险证券在研报里面还回答几个本体问题，相义统电子技术创新制剂价格比急剧下降并非由社保局提议，而是由垄断提议，延之更多的企业会走向多元化，FIC或者BIC。而对于制剂剂价格比有来自制剂企嘉宾指出，预见的制剂价意味著还是上升而不是急剧下降。对于卫生战马而言，全国性商品靠丰富的产品管线，国际商品靠土木工程红利、生产成本优势。抗生素在二类苗与新冠叠延下急剧下降更进一步上升，在消费行为卫生方面，随着价格比的急剧下降，比率将有不大改善，整体商品将再次出现急剧下降。

由此，生命保险证券卫生投资两条线遵循三大逻辑：首先，两岸三地双循环电子技术创新与土木工程红利，集里面于在电子技术创新制剂、战马、抗生素的两岸三地商品，而CRO也充分利用。其次内需商品的消费行为链条更高阶的卫生消费行为需求将随之而来卫生服务和消费行为卫生的投资更进一步，同时供应端的推移也随之而来CRO、DTP、专业电子商务的更进一步。第三两条线在于高深特新产业链的更进一步，诸如“卡脖子”问题、国产替代、新冠疫情等着重下将随之而来急剧下降更进一步。

2020年自主电子技术创新转到新阶段，生命保险证券不以为然做出判断相义统，2020年里面国电子技术创新制剂行业转到快速的其发展期，种类逐步兑现，头部Biotech由单纯合作开发动力转变为销售+合作开发动力，的平台化建设将被选为这一阶段Biotech的重里面之重，全国性电子技术创新生态已具雏形，将被选为第二大电子技术创新制剂合作开发基地基本上5年主要投资大种类的me-too类产品，预见5年拥有FIC/BIC种类的一些公司将极具的其发展性和稀缺性，将孕育10亿美金级别的国际性种类；PD-1、他汀、基因

wind，弗若斯特沙利文，HTI

电子技术创新制剂方面，生命保险证券相义统，里面国商品平方英尺多个百亿元补贴和千亿净值的制剂企。FIC/BIC种类逐步涌现，例如南京传说的CAR-T疗法LCAR-B38M专利权给JBrownJ;延Cisco新靶点SHP2免疫制剂剂专利权给Abbvie;君实人类新冠里面和抗体专利权礼来，天境人类CD47他汀(首付+重大意义29亿美金)等。百济神州、义统远超人类、君实人类和基石制剂业的PD-1他汀也已分别专利权诺华、礼来、Coherus和Eqrx(首付+重大意义总总量依序是为22亿、10亿、5亿 和13亿美金)，此外全国性制剂企上岸也将快速。

资料

卫生战马方面，里面国卫生战马行业正在发生着深刻推移，国产企业在电子技术创新战马应用领域愈发占有据主导，诸如TAVR、拢直肠癌要到筛、能吸收螺栓、心室辅助装置(人工心脏)等战马国产企业稍晚外企获批，在智能手机战马应用领域开始突破，如PET-CT、智能手机彩超、化学发光、智能手机监护仪、骨关节战马等国产替代率不断提高，在化学发光应用领域，2019年国产企业迈瑞、安图等补贴经济指标远快于IVD巨头冯氏(

以2019年为例，医制剂并购一些公司外国获利占有比前40有17家战马一些公司，绝大部分是战马、CXO、原料制剂等体现里面国产业比较优势的一些公司，多元化正被选为战马一些公司其发展的大趋势。

生命保险证券相义统，预见仍然是卫生战马的黄金时代，将呈现百花齐放的态势，特别是1-2年内卫生战马优质一些公司扎堆并购，今年以来诺辉肥胖症、心通卫生、惠泰卫生、诺禾致源、时代魔鬼等，后边要上的华大智造、联影卫生、微创手术机器人等。优质卫生战马陆陆续续并购，其实是里面国卫生战马底层电子技术、人才、生产突破。

（未完待续...）

参考资料：生命保险证券研报：近百博爱等，集采之后 里面国还能孕育世界级的制剂、战马、抗生素、CRO、消费行为卫生一些公司吗?